（报告出品方/作者：浙商证券，邱冠华、梁凤洁）
1.综合的互联网金融服务平台
1.1.业务：资讯起家，转型扩张
财经门户网站起家，积累大量高粘性用户。年东方财富的前身上海东财信息技术公司成立，年正式上线“东方财富网”，为用户提供全面、专业、及时的海量财经资讯，在财经类网站中一直处于领先地位。、年分别上线投资者互动交流社区“股吧”和基金资讯频道“天天基金网”，年公司于深交所上市。经过多年运营，公司通过“东方财富网”、“股吧”、“天天基金网”成功积累了大量高粘性的用户，此后公司不断尝试外延扩张，拓宽流量变现渠道。
两次转型，成为综合互联网金融服务平台。年东方财富获批第三方基金销售牌照，基金代销业务迅速发展。年公司收购西藏同信证券（现东方财富证券），正式切入证券行业，开启“互联网+券商”模式。如今，东方财富旗下拥有证券、基金销售、金融数据、互联网广告、期货经纪、公募基金、私募基金、证券投顾及小额贷款等多个业务板块，向海量用户提供金融交易、行情查询、资讯浏览、社区交流、数据支持等全方位、一站式的金融服务，从财经门户网站成长为提供综合性服务的互联网金融平台。
1.2.治理：高管多元，激励到位
股权结构较为分散，董事长为公司实际控制人。公司董事长其实（原名沈军）为第一大股东，持股比例为20.57%，同时也是公司实际控制人。其余股东持股结构较为分散，其中其实的妻子陆丽丽、父亲沈友根分别持股2.46%和1.27%。
高管背景多元，技术与金融兼顾。董事长其实本科毕业于上海交通大学，拥有复旦大学博士研究生学历、博士学位，曾任职中国国际期货经纪(上海)有限公司、上海世基投资顾问有限公司副总经理、上海久联证券经纪有限公司总裁助理兼研发部总经理、上海益邦投资咨询有限公司总经理，拥有多年财经、证券行业经验。
公司副董事长陈凯与郑立坤分别在长江计算机集团与恒生聚源担任过工程师职位，董事黄建海拥有哈佛商学院工商管理硕士学及注册会计师资格。技术与金融背景的碰撞使公司能够更好地将“互联网”与“金融”的基因融合，引导公司在关键节点做出重要且正确的发展决策，公司管理层就像优秀的舵手，把握船只前行的方向。
组织架构调整，战略坚定而清晰。年6月公司发布公告称对组织架构进行调整，取消证券期货事业群、基金事业群、综合业务事业群，设立财富管理事业群和创新业务事业群，体现了公司围绕大财富管理进行业务拓展的坚定战略。
股权激励计划激发团队活力。东方财富分别于、年实行股票期权激励计划，授予对象覆盖了中高级管理人员及技术骨干等核心员工。年7月再次出台股票激励计划，拟向包括董事、高级管理人员、中层管理人员、技术（业务）骨干人员及董事会认为需要激励的其他人员在内的人授予5,万股限制性股票。根据草案，业绩考核目年净利润为基数，//年净利润增长率分别不低于40%/80%/%。激励计划将公司与个人的利益绑定，能够激发团队活力，促进公司可持续发展。
1.3.业绩：利润高增，盈利优秀
业绩增速高，盈利能力强。公司净利润从年的0.7亿元增长至年的47.8亿元，复合增速高达53%，远超证券行业的7%；ROE从年的5.3%提升至年的17.9%，同样显著高于行业水平，可见公司拥有较强的成长性与盈利能力。
两次转型带来营收结构改变，业务逐渐多元。年公司以金融数据服务和广告服务为主，这两类业务收入分别占总营收的48%和49%。年获取基金销售牌照后，代销基金业务迅速增长，-年金融电子商务服务收入占比分别为27%/61%/83%。年收购西藏同信证券后，证券业务开始逐步占据主导地位并成为新的增长发动机，近年来证券业务占营收比重维持在60%上下，而金融数据服务的占比已萎缩至3%左右。逐渐多元的变现模式与业务结构如同“好帆”，助力船只乘风破浪。
毛利率维持较高水平，费用率不断收缩。和传统券商相比，公司作为互联网金融服务平台在运营过程中可减少线下网点及展业相关开支，天然具有低成本的优势。东方财富毛利率从年的64%增长至年的93%，费用率（包括销售费用、管理费用、财务费用）也从年的62%下降至年的25%，控制成本和费用的效果明显。得益于用户的高粘性，公司近三年销售费用保持在10%以下的水平。
2.高流量与稀缺性构筑护城河
公司是A股“互联网+券商”唯一标的，稀缺性凸显，同时拥有海量高粘性用户，是一艘能够远行的“好船”。
2.1.高流量：海量高粘性财经领域用户
高流量：公司旗下各网站及APP月活排名较高。根据艾瑞咨询披露的数据，年6月“东方财富网”月度覆盖人数6,万人，在财经资讯类网站中排名第二，仅次于新浪财经的8,万人。年6月，“东方财富”APP独立设备数4,万台，在证券服APP中排名第三，与“大智慧”的4,万台接近，低于“同花顺”的6,万台。从月活数来看，年4月东方财富APP月活数1,万，仅次于同花顺。
东方财富转型移动APP的时间迟于大智慧和同花顺，但公司追赶迅速，东方财富APP月活数占同花顺APP月活数的比重从年6月的20%提升至年4月的47%，差距不断缩小。
高粘性：东方财富网访问时长及次数稳居第一。根据Wind数据，-年财经资讯类网站中东方财富网用户平均每周访问时长万小时，排名第一，远高于第二名新浪财经的万小时。访问次数方面，东方财富网用户平均每周访问次数1.4亿次，排名第一，大幅领先于新浪财经的5,万次，东方财富网站用户的高粘性凸显。
将高粘性垂直领域流量导流至证券、基金等业务，打造服务闭环。公司手握“东方财富网”、“天天基金网”、“股吧”等多个流量入口，持续为证券及基金业务导流。如今，东方财富提供了包括金融交易、行情咨询、数据信息、互动社区等多项服务，已经形成闭环，进一步增强用户粘性，构筑核心护城河。
行情资讯：“东方财富网”已成为我国用户访问量最大、粘性最高的财经资讯网站之一，向用户源源不断地输入即时财经消息。
互动社区：“股吧”为用户提供了开放交流社区，让用户输出自己的观点，提升了互动性与用户参与感。
数据分析：“Choice”给用户提供了数据支持，帮助用户进行投资统计分析。
金融交易：天天基金、东方财富证券为用户提供金融交易相关服务。
2.2.稀缺性：“互联网+券商”唯一标的
拥有券商全牌照，“互联网+券商”稀缺属性。在积累了流量优势后，东方财富通过获取基金销售牌照、证券业务牌照、公募基金牌照等金融牌照来扩大业务范围，实现流量变现。由于东方财富积累的用户本身就对财经资讯高度
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