白癜风皮肤防治 http://pf.39.net/bdfyy/zjft/220609/10967982.html本章节属于重点章节，在历年考试中即考察客观题，又考主观题，平均每年考察3-4分左右一、长期债务筹资的优缺点二、配股三、附认股权证债券筹资四、可转换债券五、附认股权证债券与可转换债券筹资的区别六、租赁决策一、长期债务筹资的优缺点（考客观题）类别优点缺点长期借款（1）筹资速度快（2）借款弹性好（1）财务风险较大（2）限制条款较多长期债券（1）筹资规模较大（2）具有长期性和稳定性（3）有利于资源优化配置（1）发行成本高（2）信息披露成本高（3）限制条件多考题：1、（年）与长期借款相比，发行债券进行筹资的优点是（）。A.筹资费用较小B.筹资速度较快C.筹资灵活性较好D.筹资规模较大答案在文案结尾处，先做题，后看答案哦二、配股（既可以考查客观题，也可以考察主观题）含义：配股是指向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为。目的：（1）不改变老股东对公司的控制权和享有的各种权利（2）因发行新股将导致短期内每股收益稀释，通过配售给老股东一定的补偿（3）鼓励老股东认购新股，以增加发行量配股权：是普通股股东的优惠权，实际上是一种短期的看涨期权配股价格：配股一般采取网上定价发行的方式。配股价格由主承销商和发行人协商确定配股条件：（1）最多10股配3股（2）控股股东在股东大会召开前承诺认购数量（3）代销方式配股除权价格如股票交易价除权参考价，“填权”；反之“贴权”配股权价值若配股后交易价格=除权参考价，则：情形一：所有股东参与配股，配股不改变股东财富。情形二：部分股东参与配股，参与配股股东股东财富增加，放弃配股的股东股东财富减损例题：2、（年）甲公司有普通股股，拟采用配股的方式进行融资。每10股配3股，配股价为16元/股，股权登记日收盘市价20元/股。假设共有股普通股的原股东放弃配股权，其他股东全部参与配股，配股后除权参考价是（）元。（单选）A.19.11B.18C.19.2D.、A公司采用配股的方式进行融资。以公司年12月31日总股本万股为基数，拟每10股配2股。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值15元/股的80%，则配股权的价值为（）元/股。（单选）A.2.5B.0.5C.14.5D.、（年）甲公司股票每股10元，以配股价格每股8元向全体股东每10股配售10股。拥有甲公司80%股权的投资者行使了配股权。乙持有甲公司股票股，未行使配股权，配股除权使乙的财富（）A.增加元B.减少元C.减少元D.不会发生变化三、付认股权证债券筹资（重点）曾考过主观题本知识点主要是考察（一）认股权证与看涨期权的异同点？l（二）认股权证价值的计算，附认股权证债券筹资成本的计算？（一）认股权证与看涨期权的异同点（虽然还没有更新看涨期权，但是权当现在记忆了，后期更新全部知识点再更新期权价值章节）共同点（1）均是以股票为标的资产，其价值随股票价格的波动而变动；（2）均在到期前可以选择执行或不执行，具有选择权；（3）均有一个固定的执行价格。区别点类别看涨期权认股权证标的股票股票来自二级市场股票是新发股票稀释问题不存在稀释问题存在稀释问题期限短长布莱克－斯科尔斯模型适用不适用l认股权证的价值STEP1：债券附带的总认股权证的价值=附带认股权证债券的发行价格－纯债券的价值STEP2：每份认股权证的价值=债券附带的总认股权证的价值/债券附带的认股权证张数附认股权证债券的筹资成本令未来现金流量现值=发行价格，此时的折现率未来现金流量现值=债券利息折现+债券面值折现+认股权证行权价差现金流折现答法：1、附认股权证债券的筹资成本，可以用投资人的内含报酬率来估计，使用逐步测试法结合内插法求解。2、计算出的内含报酬率必须处在债务的市场利率和税前普通股成本之间，才可以被发行人和投资人同时接受。例题：A公司是一个高成长的公司，该公司目前股价20元/股，没有负债。预计公司未来可持续增长率为5%。公司拟通过平价发行附带认股权证债券筹集资金，债券面值为每份元，期限20年，票面利率8%，同时每份债券附送20张认股权证，认股权证在10年后到期，在到期前每张认股权证可以按22元的价格购买1股普通股。相关数据如表所示。每股价格20元预期增长率5%每张债券面值元票面利率8%认股权执行价格22元附认股权数量20张若等风险普通债券的市场利率为10%。要求：（1）计算债券所附带的每张认股权证的价值。（2）计算附带认股权证债券的税前资本成本。（3）判断投资人是否接受此投资。（4）为了提高投资人的报酬率，发行公司可采取哪些措施调整附带认股权证的条款。（5）发行公司应如何调整票面利率，投资人可以接受?（6）发行公司应如何调整认购价格，投资人可以接受?（1）每张纯债券价值=80×（P/A，10%，20）+×（P/F，10%，20）=80×8.+×0.=.+.6=.69（元）债券附带的总认股权证的价值=－.69=.31（元）每张认股权价值=.31÷20=8.52（元）（2）购买1组认股权证和债券组合的现金流量如下：第1年年初：流出现金元，购买债券和认股权证；第1－20年，每年利息流入80元；第10年年末：股票的每股市价=20×（1+5%）10=32.58（元）行权价差收入=（32.58－22）×20=.6（元）；第20年年末，取得归还本金元。80×（P/A，IRR，20）+.6×（P/F，IRR，10）+×（P/F，IRR，20）－=0根据上述现金流量计算内含报酬率：8.98%。（3）因为内含报酬率低于普通债券利息率10%，投资人不接受此投资。（4）为了提高投资人的报酬率，发行公司需要降低执行价格或提高债券的票面利率，增加附认股权证数量、延长行权日（5）设调整后票面利率为i：×i×（P/A，10%，20）+.6×（P/F，10%，10）+×（P/F，10%，20）－=0解得：i=9.04%（6）设调整后执行价格为X：80×（P/A，10%，20）+（32.58－X）×20×（P/F，10%，10）+×（P/F，10%，20）－=0解得：X=10.49（元）解题小技巧计算附认股债券资本成本（内含报酬率）的过程中，利用内插法测算时（1）先界定范围，通常是等风险普通债券市场利率附认股权证债券资本成本税前普通股成本（2）理论上应该在范围内测算（例如等风险普通债券市场利率为10%，则可以从11开始测算）（3）若结果不在合理范围之内该如何调整？①低于等风险普通债券市场利率——提高票面利率；降低执行价格；延迟行权日期；增加附带权证的数量（高频考点）②高于等风险普通债券市场利率——降低票面利率；提高执行价格；提前行权日期；减少附带权证的数量（高频考点）答案：1.D。解析：与银行借款相比，债券筹资的特点有：资本成本高，筹资速度慢，筹资弹性小，筹资对象广、范围大。2.A。解析：配股除权价=（配股前股票市值+配股价格×配股数量）/（配股前股数+配股数量）=[20×+16×（－）×0.3]/[+（－）×0.3]=19.11。3.B。解析：配股除权参考价＝（配股前股票市值＋配股价格×配股数量）/（配股前股数＋配股数量）=（×15+15×80%××20%）/（+×20%）=14.5（元/股）。配股权价值＝（配股除权参考价－配股价格）/购买一股新股所需的股数=（14.5－15×80%）/5=0.5（元/股）。4.B。解析：配股除权参考价=（10＋0.8×1×8）/（1＋0.8×1）=9.11元，配股后乙的财富减少=×10－×9.11=元，选项B正确。
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